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餐饮旅游行业2019&20Q1业绩综述:隆冬已过 拨云见日

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餐饮旅游行业2019&20Q1业绩综述:隆冬已过 拨云见日

按中信行业分类下的51 家社服标的统计:①19 年板块营收+3.5%,归母净利141.7亿元/+23%;20Q1 板块营收256.1 亿元/-43.8%,归母净利-15.3 亿元/-137%,主要系疫情影响所致。②20Q1 年营收增速排序:人服(+15%)>职教(-6%)>餐饮(-27%)>自然景区(-40%)>免税(-44%)>酒店(-47%)>休闲景区(-60%)>出境游(-63%)。

    免税:①剔除国旅总社出表影响,19 年中国国旅归母扣非净利+20.1%,切合预期;20Q1 营收76.4 亿元/-44.23%,受Q1 机场保底租金影响,归母净利为-1.20 亿元/-105.21%,切合市场预期。Q1 系全额缴纳租金,不排除未来租金减免会谈空间。②三亚免税店4 月份增速预计40%+,叠加同时线上补购政策全面奉行+拟增设两家免税店利好频出,待外洋疫情拐点呈现后,机场免税有望迎来反弹,继续推荐。

    职教:①19 年中公营收91.76 亿元/+47.12%,扣非归母净利17.00 亿元/+52.79%,主赛道+新规模多引擎驱动高增;2)20Q1 营收12.30 亿元/-6.22%,归母扣非净利0.78亿元/-27.83%;疫情主要影响收入确认节奏,下半年估量将陆续确认收入,对全年营收增速影响较小。②2020 年国考招录人数大幅增长,公考主赛道有望加速增长;非公业务多品类齐发,依托研发平台及网点高速扩张。疫情就业压力下扩招政策有望促进考研业务及基层医疗等社会处事岗亭招募培训业务加速生长。

    休闲景区:①休闲景区板块19 全年营收+7.69%环比加速,但受疫情影响,20Q1合计营收-60.34%,短期承压。②宋城受益丽江、桂林及张家界千古情发力,19 年景区业绩+18%,20Q1 受疫情影响千古情停业短期承压,静待Q2-3 政策或解禁下的根基面环比修复,中恒久第二轮千古情扩张建设进度稳定;中青旅双镇和天目湖户外景区部门已在3 月率先限额营业,短期继续看好五一节后客流的改进修复。

    餐饮:①餐饮板块19 全年营收+43.7%,归母净利+23.2%,高增主要系海底捞及九毛九快速展店扩张敦促,2020 年Q1 虽受疫情影响同店承压,但对全年门店建设及开业影响小,继续焦点看好龙头展店的主线逻辑。②按照果真业绩交流会,海底捞4月上旬门店翻台率规复至3 次/天,并打算Q2 末门店营收规复至同期的80~90%;太二酸菜鱼4 月中旬门店已规复到疫情前的95%-100%,全年维持80 家展店打算稳定。

    人力资源:①科锐19 年归母净利1.52 亿元/+29.38%,增速略超快报;20Q1 营收环比放缓系疫情期间猎头与RPO 放缓拖累,但灵工主业仍实现较高增长敦促;人瑞19 年经调解归母净利1.34 亿元/+98.3%,高增切合预期。②按照果真业绩交流会,疫情期间企业对灵活用工的认知和接受度环比提升,且截止20Q1 末科锐和人瑞的外派灵活用工人数环比19Q4 末已别离实现环比提升和持平,中期看海内赋闲压力加大和企业对用人本钱优化意愿提升下,灵活用工行业需求或有望加大释放。

    酒店:①锦江和首旅19Q4 同店RevPAR 别离-3.4%和-5.1%,环比19Q3 均略有改进,叠加龙头进一步对内控费和市场化改良敦促,其19 年扣非业绩别离同增21%和18%,均好于预期。20Q1 受疫情影响两标的同店RevPAR 下降48%和63%,短期承压;但锦江20Q1 连续控费,吃亏环境好于预期。②按照果真业绩交流会,锦江4 月上旬海内入住率已规复至40~50%,2020 年维持1600 家毛开店打算稳定;首旅4 月下旬入住率已规复至65%,全年打算展店800~1000 家环比19 年加速;中期继续看好单体酒店疫情影响下在2021~22 年加速品牌化和连锁化下的生长加速红利。

    继续推荐社服两大主线:1)经营拐点优质龙头组合:中国国旅、宋城演艺+天目湖,锦江+首旅、九毛九+海底捞+广州酒家等。2)就业类处事业逆周期组合:就业压力加大下,职教培训和灵活用工需求有望提升,利好龙头中公+科锐+人瑞。

    风险提示:宏观经济放缓、疫情或天气等不行控因素影响、外延扩张不及预期等。

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